Рейтинги жилищно-строительных компаний на развивающихся рынках сдерживаются многочисленными рисками

По данным международного рейтингового агентства Fitch Ratings, кредитные рейтинги жилищных строительных компаний на крупнейших развивающихся рынках Бразилии, Китая и России по большей части сдерживаются в неивестиционной категории ввиду целого ряда специфических и общих факторов рисков.

В отчете «Жилищно-строительные и девелоперские компании на развивающихся рынках Бразилии, Китая и России - быстрый рост усиливает риски» агентство анализирует некоторые риски и факторы поддержки, которые влияют на сектор жилищного строительства в этих трех странах.

«Сдерживающее влияние на кредитоспособность жилищно-строительных компаний указанных трех государств оказывают менее предсказуемая правовая и регулятивная среда, проблемы с корпоративным управлением и свойственные им рыночные риски», - отмечает Майкл Ву, директор в группе Fitch по корпоративным эмитентам стран азиатско-тихоокеанского региона.

«Другим существенным фактором риска является характер существующей структуры бизнеса компаний, которая, как правило, не характеризуется стабильным потоком доходов, которые не являлись бы разовыми. В то же время рассматриваемый сегмент поддерживается за счет экономического роста и в целом хорошей доступности ипотечного финансирования в сочетании с увеличением потребительских возможностей и ограниченным предложением», - добавляет М.Ву.

Fitch полагает, что рейтинги некоторых наиболее сильных компаний потенциально могут быть повышены до инвестиционной категории после завершения переходного периода, в течение которого начнется сокращение регулятивных проблем, и по мере дальнейшего роста сектора будет продолжаться улучшение структуры бизнеса таких компаний.

«Но частично это будет зависеть от общего улучшения делового климата в этих странах, особенно в России, - говорит Эван Маколэй, младший директор в группе корпоративных эмитентов стран Европы. - Улучшение также будет зависеть от того, сможет ли менеджмент этих девелоперских компаний использовать текущие благоприятные рыночные условия для роста, укрепления и диверсификации бизнеса с тем, чтобы быть более устойчивыми в случае замедления роста ранка, которое рано или поздно неизбежно произойдет».

Среди трех стран, рассматриваемых в специальном отчете, несколько выделяется Китай с учетом его достаточно сильных фундаментальных экономических показателей, более диверсифицированных источников капитала и приверженности структурам корпоративного управления западного типа, которые в последние годы также развиваются в Бразилии. Российские компании, напротив, относительно отстают в плане кредитного качества с учетом недостатков в области правовой и регулятивной среды и корпоративного управления, а также банковской системы, недружелюбной по отношению к жилищным строительным компаниям.

«Еще одним ключевым моментом, который следует принимать во внимание, являются темпы движения жилищных строительных компаний в сторону рейтингов инвестиционной категории. В настоящее время жилищные строительные компании в Бразилии, Китае и России в основном находятся на начальной стадии развития и занимаются, главным образом, девелопментом жилой недвижимости, - отмечает Жозе Р. Ромеро, директор в группе Fitch по корпоративным эмитентам в Латинской Америке. - Уровень доходов, которые не являлись бы разовыми, у жилищных строительных компаний, как правило, очень ограничен, и прогнозы отрицательных свободных денежных потоков на краткосрочную и среднесрочную перспективу являются общей чертой для всех трех стран. Кроме того, ряд макрофакторов, таких как регулятивная среда в каждой из этих стран и отсутствие истории деятельности, также сдерживают темпы улучшения кредитоспособности».

«В то время как некоторые изменения к лучшему, например, более жесткое управление ликвидностью и корпоративное управление, могут быть обеспечены в краткосрочной перспективе, другие улучшения, которые могли бы привести к стабильности денежных потоков, потребуют гораздо больше времени. Кроме того, ряд макро- и политических факторов находятся вне контроля девелоперских компаний. Тем не менее, по мере того как компании по строительству жилой недвижимости продолжат аккумулировать капитал, накапливать историю деятельности и направлять более значительные ресурсы на инвестиции в недвижимость и диверсификацию деятельности, можно будет обеспечить повышение стабильности и более высокую кредитоспособность», - говорится в сообщении Fitch Ratings. «Данный переходный этап во всех трех странах займет, как минимум, несколько лет и потребует значительных усилий со стороны жилищных строительных компаний и правительств этих стран», - отмечается в отчете.