Вступление в силу закона о долевом строительстве отразилось на рынке долговых инструментов строительных компаний

На днях были исполнены оферты по облигациям строительных компаний «Интеко» и СУ-155. Инвесторы, по некоторым данным, предъявили к погашению более 80% облигаций обеих компаний. Аналитики расценивают этот факт как некоторое охлаждение интереса инвесторов к бумагам эмитентов от строительства в связи с туманными перспективами строительного рынка, возникшими в результате необдуманных действий государства. Впрочем, строительные компании продолжают размещать ценные бумаги, несмотря на появление странных законов, наносящих удар по отрасли. Строители надеются, что своевременное исполнение обязательств по оферте позволит укрепить доверие инвесторов.

Компания «СУ-155 Капитал» исполнила годовую оферту 30 марта, при этом к погашению был предъявлен 81%, что в денежном выражении составляет 1 млрд 217 млн руб. Общий объем облигационного займа – 1,5 млрд руб. Компания «Интеко-Инвест» свою оферту исполнила 17 февраля, при этом, по данным СУ-155, к погашению был предъявлен сходный процент долговых бумаг – 82%. Председатель совета директоров строительной компании СУ-155 Юрий Жданов на недавней пресс-конференции заявил, что большая доля предъявляемых к досрочному погашению ценных бумаг не представляет особой проблемы для столь крупных компаний, как СУ-155 и «Интеко». Однако он отметил, что этот большой объем, предъявленный к оферте, свидетельствует о том, что рынок не готов к цивилизованной работе, а инвесторы постоянно ждут, что их кто-то обманет.

Аналитики говорят о некотором падении интереса со стороны инвесторов к бумагам строительной отрасли в последнее время. «Рынок этих бумаг узкий, – сказал RBC daily аналитик ИК «Велес Капитал» Иван Манаенко. – Оферта позволяет выйти из бумаг хоть с минимальной, но прибылью. Высокий процент предъявления к оферте обусловлен еще и паникой, возникшей на рынке летом прошлого года. Масла в огонь подлило банкротство компании «Стройметресурс». Инвесторы до сих пор помнят шум, который наблюдался на строительном рынке во время летнего банковского кризиса: тогда говорили, что из-за проблем в банковском секторе возможны потрясения на строительном рынке. Шум улегся, но инвесторы до сих пор не успокоились». Однако до сих пор риски были компенсированы высокой доходностью. Сейчас они возросли «благодаря» усилению давления государства на отрасль. «Высокий процент предъявления связан с некими опасениями по поводу дальнейшего развития строительной отрасли, – поделился своим мнением с RBC daily аналитик ИГ «Регион» Александр Ярмак. – Инвесторы опасаются, что рынок ждут негативные события». Опасения, по всей видимости, базируются на последних изменениях, внесенных государственными органами в правила игры на рынке, в частности, имеется в виду вступление в силу закона о долевом строительстве. «Ситуация с высоким процентом предъявленных к оферте облигаций указывает на явно недостаточное доверие инвесторов к ценным бумагам инвестиционно-строительных компаний, – отметил в беседе с RBC daily заместитель генерального директора, финансовый директор Группы компаний «СУ-155» Сергей Мурашко. – Возможно, если бы рынок недвижимости был более стабильным и прозрачным, процент инвесторов, предъявивших облигации к оферте, был бы меньше. Свою роль сыграло и то, что инвесторам пока еще не до конца понятны конкретные последствия вступления в силу новых законов в области недвижимости».

В настоящее время на рынке торгуются бумаги нескольких эмитентов, в частности компаний «Главмосстрой», «ПИК», «Интеко», а также «Северный город» и «Камская долина-Финанс». Кроме того, до сих пор на рынке присутствуют бумаги «Стройметресурса». Буквально на днях облигационный заем объемом 1 млрд руб. разместила компания «ЛСР». Общий объем рынка долговых бумаг эмитентов строительной отрасли оценивается в 9,5 млрд руб. Взгляды аналитиков на будущее этого рынка расходятся. Так, Иван Манаенко полагает, что рынок сможет возродиться не раньше чем через год. «В ближайший год на долговой рынок выходят гораздо более интересные эмитенты, такие как металлургические компании, что заставит строителей отойти в тень», – утверждает он. Александр Ярмак из ИГ «Регион» считает, что перспективы рынка долговых инструментов напрямую связаны с перспективами рынка недвижимости. «Многое зависит от конъюнктуры рынка недвижимости, – сказал он. – Если цены на недвижимость будут расти, то и на рынке долговых инструментов можно ожидать оживления». Аналитик Банка ЗЕНИТ Яков Яковлев придерживается мнения, что перспективы рынка долговых инструментов строительной отрасли зависят не только от конъюнктуры рынка недвижимости, но и от готовности строительных компаний раскрывать информацию о себе. «Инвесторы относятся настороженно к бумагам строительных компаний еще и из-за низкой прозрачности их бизнеса, – говорит он. – Поэтому перспективы развития рынка заимствований в этом секторе будут зависеть еще и от того, насколько строительные компании смогут раскрыть информацию о себе. Инвесторам это необходимо для оценки специфических рисков отрасли».

Тем не менее строительные компании намерены продолжать практику заимствований на долговом рынке. Так, компания «ПИК» планирует разместить новый (пятый) облигационный заем объемом 1,12 млрд руб. В настоящее время компания подала документы на регистрацию займа в ФСФР. СУ-155 также заявляло о намерении продолжить практику облигационных заимствований. В компании «ПИК» RBC daily сообщили, что они уверены в интересе инвесторов к бумагам строительного сектора. «Высокий процент предъявления не является примером незаинтересованности инвесторов в строительном бизнесе», – сказал RBC daily директор департамента корпоративного развития и проектного финансирования «ПИК-Холдинга» Алексей Цветков. Участники рынка также уверяют, что «Интеко» погасило свои бумаги для того, чтобы уменьшить долговую нагрузку на компанию. В СУ-155 полагают, что в дальнейшем процент предъявления бумаг к оферте будет понижаться. «Сам факт своевременного выполнения строительными компаниями всех обязательств по оферте говорит о том, что в перспективе доверие инвесторов к ценным бумагам крупных строительных компаний должно в каком-то отношении повыситься, – считает Сергей Мурашко. – Таким образом, в ГК «СУ-155» считают, что как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе процент предъявляемых к оферте облигаций будет понижаться».

В компании «Интеко» вообще отрицают факт предъявления более 80% бумаг к оферте. «ЗАО «Интеко» разместило ценных бумаг на сумму 4,2 млрд руб., из которых было предъявлено к оферте 800 млн руб., – сообщил RBC daily вице-президент ЗАО «Интеко» по экономике и финансам Константин Эдель. – Те инвесторы, которые рассчитывают на прибыль порядка 11% годовых при низких рисках, продолжают держать облигации «Интеко» – многопрофильной компании, гарантирующей стабильный доход. Таких инвесторов большинство – 80%. У СУ-155 обратная ситуация: им предъявили оферту 80% от размещенных бумаг. Доходность облигаций «Интеко» никогда не превышала ту, которая была указана в годовой оферте (размещение +2%). В целом рынок облигаций крупных строительных компаний продолжает оставаться интересным. Подтверждением тому являются размещение облигаций компании «ЛСР» и очередной подготовленный облигационный заем компании «ПИК».