ПИФы облигаций: стриги купоны

Рядовой частный инвестор с весьма скромными средствами может выступить как кредитор крупнейших компаний страны. И неплохо заработать. Вы спросите, каким образом? Участвуя в ПИФах облигаций.

Что за зверь?

ПИФ облигаций — это разновидность ПИФа, в портфель которого входит большая доля (до 100%) облигаций. Как известно, облигация — это ценная бумага, дающая право не на управление компанией, а на начисление периодических купонных выплат и номинала в конце срока. То есть для эмитента облигаций это разновидность кредита, по которому он периодически платит проценты (купонные выплаты) и отдает тело кредита в конце срока. Для инвестора облигации — способ вложения денег, при котором он, наоборот, получает периодические выплаты и номинал в конце срока (в отличие от акций — доход по ним состоит из роста курсовой стоимости, а также дивидендов).

Мини-словарь

Купоны — это процентные выплаты по облигациям. Купон имеет процентную ставку, установленную эмитентом, например 10%. Это означает, что инвестор получит этот процент от номинала ценной бумаги — раз в полгода, раз в год или в квартал, в зависимости от условий. Термин появился, когда облигации были бумажными (сейчас это в основном электронные записи). Они содержали небольшие отрезные части, называемые купонами. Отсюда пошло выражение «стричь купоны».

Словарь терминов vlozhi.ru

Поскольку курсовая стоимость акций достаточно изменчива (вслед за бурным ростом может последовать не менее бурное падение), а начисление дивидендов происходит не всегда, то ПИФы акций могут как получать существенную прибыль, так и оказываться в убытке. ПИФы облигаций — это гораздо менее рисковый инструмент, потому что выплаты по облигациям обычно осуществляются в полной мере и вовремя. Правда, кроме купонной доходности по облигациям существует еще и рыночная цена облигации, которая может идти вверх или вниз. Но ценовые колебания у облигаций гораздо меньше, чем у акций, поэтому риск получения убытков у ПИФов облигаций заметно ниже.

Консервативный подход

Облигации не приносят сверхприбылей, но обеспечивают низкий уровень риска от инвестиций. Поэтому ПИФ облигаций — это инструмент для консервативного инвестора, для которого гораздо важнее СОХРАНИТЬ, чем ПРИУМНОЖИТЬ.

Задача портфельного управляющего облигационным фондом — минимизировать риски и по возможности обеспечить прирост стоимости пая. Облигационные фонды также интересны спекулятивно настроенным инвесторам, которые хотят переждать негатив на рынке акций и при этом кое-что заработать. Кроме того, ПИФы облигаций — это практически единственный инвестиционный инструмент для инвестора, вкладывающего на короткие сроки и не желающего подвергаться риску убытков или недополучения прибыли.

Облигационные фонды также пользуются большой популярностью у институциональных инвесторов, которые в силу специфики бизнеса или законодательных требований не могут подвергать средства рыночному риску: страховых компаний, пенсионных фондов, корпораций (например, нельзя рисковать «короткими» деньгами: они потребуются компании через некоторое время, а пока могут «поработать»).

Содержимое портфеля

ПИФ облигаций в основном инвестирует в государственные, муниципальные и корпоративные облигации. Государственные и муниципальные облигации являются бумагами с пониженным риском, поскольку плательщиком по ним выступают государство и субъекты федерации. Многие помнят кризис 1998 г., кульминация которого началась с обвала ГКО, но тогда система ГКО была выстроена так, что напоминала пресловутый «МММ», когда новыми деньгами оплачивались предыдущие долги.

Сегодня ситуация прямо противоположная. У государства огромный объем стабфонда, оно расплатилось по внешним долгам и, наоборот, ищет, куда бы еще отдать деньги, чтобы не вызвать инфляцию. Поэтому на сегодня государство — лучший заемщик с точки зрения надежности. Но самый лучший заемщик всегда предлагает самый низкий процент. Поэтому гособлигации — это практически безрисковый инструмент с очень низким доходом.

Корпоративные облигации бывают разного уровня надежности и доходности. Важнуюроль играет кредитный рейтинг, присваиваемый ведущими мировыми и российскими рейтинговыми агентствами. Корпоративные заемщики с высшим кредитным рейтингом выпускают облигации под низкий процент, поскольку риск неплатежей у них невелик. Ведь и вероятность того, что «Газпром» или РЖД не будут платить по своим обязательствам, относительно невелика…

Другое дело — компании с невысоким или вовсе без кредитного рейтинга. Они хотят привлекать деньги, но не вызывают доверия инвесторов. Для привлечения внимания к своим облигациям у них есть, наверное, только один весомый аргумент — высокая доходность. Из последних размещений можно привести пример облигаций «Тинькофф.

Кредитные Системы», где инвесторам фактически предлагалось дать деньги компании, не обладающей историей успешного бизнеса, но обладающей именем Олега Тинькова. Взамен обещали 18% годовых.

Еще один вид облигаций — ипотечные бумаги, неплатежи по которым вызвали мировой кризис облигационного рынка и миллиардные убытки среди глобальных инвестбанков в 2007 г. Ипотечные бумаги — это облигации, обеспеченные пулом долгов по ипотечным закладным. Риск таких бумаг заключается в том, что если люди, взявшие ипотеку, перестанут по ней платить, то держатели облигаций не получат денег. В России пока торгуются лишь две такие облигации, а неплатежи по ипотеке невелики, поэтому аналитики надеются, что в перспективе кризис нашему рынку ипотечных облигаций не грозит. Задача портфельного менеджера — сформировать портфель ПИФа из приведенных инструментов так, чтобы добиться низких рисков и высокой доходности.

Преимущества и недостатки

Как и у любого инвестиционного продукта, у ПИФов облигаций есть ряд плюсов и минусов:

Низкие риски. Главное достоинство облигационных фондов — низкий уровень рыночного риска.

Высокая ликвидность. Как и в другие ПИФы, в открытые ПИФы облигаций можно «входить» (и «выходить») в любой день; в интервальные — во время открытия интервала. Как уже было отмечено, высокая ликвидность помогает еще и грамотно пережидать «бури» на рынке акций и размещать «короткие» деньги. Теоретически интервальные фонды доходнее, чем открытые, поскольку мы жертвуем ликвидностью в расчете на доходность. Также и в депозите: чем на более долгий срок отдаешь деньги банку, тем больший процент получаешь.

Низкие комиссии. Поскольку облигационные стратегии не предполагают получения высокой доходности, управляющие компании не должны позволять себе дополнительно их уменьшать за счет высоких комиссий, скидок и надбавок.

Действительно, у ряда компаний суммарное вознаграждение (управляющей компании, депозитарию, аудитору и др.) укладывается в рамки 2-3%, а скидки и надбавки составляют до 1%. Но есть немало управляющих компаний, которые устанавливают размеры комиссий, приближенных к стратегиям ПИФов акций и отраслевых. Поскольку вознаграждения автоматически снижают стоимость пая, то доходность у таких управляющих компаний по фондам облигаций обычно ниже.

Поэтому, решившись приобретать паи облигационных фондов, особенное внимание обратите не только на прошлую доходность, но и на размеры комиссий, скидок и надбавок. Ведь если вы зарабатываете по фондам акций или отраслевым ПИФам 25-35%, то «поделиться» комиссией в 3 или 5% не особенно «жалко». А вот если «кровные» 11-14% доходности по фондам облигаций будут снижены до 7 или 8% за счет комиссий — это уже существенно.

Низкая доходность. Потенциал роста ПИФов облигаций ограничен. Поскольку риски по фондам облигаций сопоставимы с рисками по депозитам, логично сравнивать и их доходности. Так что если ваш облигационный фонд приносит вам доходность, сопоставимую с доходностью по вкладам, то это неплохо. Если же она в 1,2-1,5 раза выше — то и вовсе хорошо.

Разных полей ягоды

Вообще говоря, привычное сравнение рисков облигационных ПИФов и депозитов не совсем корректно, потому что это все-таки ягоды разных полей. Гарантированная доходность по депозиту сопряжена с риском дефолта контрагента (то есть банка). Иными словами, если у банка возникнут проблемы, то эти проблемы могут коснуться и его клиентов: они могут либо не получить вложенные средства назад, либо получать их долгое время. То есть риски связаны со взаимодействием с одним лишь банком. Это похоже на жалобы многих клиентов страховых компаний, имевших страховку каско и попавших в аварию. Машину ремонтируют долго, автосалон заказ каждой детали согласовывает с аварийным комиссаром… А сделать ничего нельзя, ведь договор уже заключен.

В ПИФах данный риск значительно ниже. Да, существует риск дефолта эмитента облигаций, то есть вы владеете облигациями предприятия X, которое признает себя неспособным отвечать по своим обязательствам. В самом худшем случае вы не получите ничего. Но в отличие от депозита, это не приведет вас к крупным убыткам, ведь это была лишь одна из облигаций в портфеле. При этом наибольшему риску дефолта подвергаются те предприятия, которые обещают наибольшую доходность по своим облигациям. Поэтому убыток по одним высокорисковым и высокодоходным («бросовым») облигациям может быть компенсирован прибылью по другим.

Что касается возможной потери всей суммы инвестирования, то, как и во всех ПИФах, система из трех звеньев цепи (депозитарий, регистратор, управляющая компания), подчиняющихся Федеральной службе по финансовым рынкам, выглядит гораздо более устойчивой, чем система взаимодействия клиента с одним только банком.

Обратите внимание

Многие из декларирующих облигационные стратегии ПИФов на самом деле таковыми не являются. Управляющие компании, не будучи в силах отказаться от привлекательности высокодоходного российского рынка акций, включают в декларации пункты вроде «портфель фонда может включать до 30% высоколиквидных акций для повышения его доходности». На самом деле наличие доли акций переводит ПИФ в разряд фонда смешанных инвестиций, а не фонда облигаций. Включая акции в портфель, ПИФ берет на себя повышенные риски, а значит, переходит на повышенный уровень требований к доходности. Так что если ваше главное требование — минимизация риска, то внимательно читайте инвестиционную декларацию и консультируйтесь с управляющей компанией на предмет того, насколько состав портфеля соответствует вашим ожиданиям.

Дата публикации: 11:19 26 февраля 2008

Источник: bpn.ru