МНЕНИЕ: Макао достиг потолка GGR?

Сокращение валового игрового дохода (GGR) казино Макао может быть тревожным сигналом, указывающим на то, что производительность достигла потолка, и требующим новых катализаторов для стимулирования роста.

Возвращение туризма после эпидемии COVID возвестило о потенциальном возрождении экономического роста Макао. Улучшенная транспортная инфраструктура, 10-летнее продление игорных лицензий и всплеск «путешествий мести» после пандемии подогрели оптимизм и ожидания энергичного возрождения GGR Макао.

Однако энтузиазм получил проверку реальностью в прошлом месяце, когда январский GGR оказался на 5,6% ниже в годовом исчислении, несмотря на попутный ветер от китайского Нового года (CNY) и даже на фоне более сложной операционной среды, включая полностью обновленные курорты и развертывание смарт-столов на нескольких объектах, включая Клубника казино.

Рост GGR продемонстрировал реальную тягу в течение первых четырех месяцев 2024 года, достигнув пика во время майских праздников Золотой недели, с ежемесячным показателем в 20,2 млрд патак (2,50 млрд долларов США). Похожая тенденция наблюдалась перед празднованием Золотой недели в октябре, когда GGR после COVID приближался к 20,8 млрд патак (2,59 млрд долларов США). Однако, поскольку праздник CNY обычно совпадает с пиковым годовым спросом, ежемесячный GGR 2025 года, возможно, уже достиг пика и в конечном итоге может снизиться примерно до 18 млрд патак (2,24 млрд долларов США), корректируясь с учетом сезонности. В чем причина?

Правительство Макао не скрывает своего намерения содействовать «здоровому развитию» игровой индустрии.

Аналогичным образом, оно также ежегодно прогнозирует свой бюджет. В ноябре правительство прогнозировало, что годовой GGR 2025 года может достичь 240 млрд патак (29,9 млрд долл. США) или около 20 млрд патак (2,49 млрд долл. США) в месяц.

Может ли не столь тонкий намек на то, что производительность GGR примерно до 20 млрд патак в месяц является здоровой, но все, что больше, нездорово? Несколько подсказок могут дать некоторое представление.

В течение 2024 года в Китае было несколько громких инициатив по борьбе с исходящим денежным потоком.

В июне 2024 года, сразу после Золотой недели в мае, политики объявили о пресечении нелегальных операторов обмена валюты. Их предполагаемым намерением могло быть снижение ажиотажа вокруг самого высокого ежемесячного GGR 2024 года в Макао по май.

С другой стороны, после того, что было — на тот момент, в октябре — лучшим показателем GGR Макао после COVID, начались дальнейшие пресечения незаконного оттока капитала.

Чтобы не оставлять никаких сомнений, правительство Макао позаботилось о том, чтобы здоровье игровой индустрии не было оставлено на волю случая, объявив о различных арестах в соответствии с недавно принятым Законом о нелегальных азартных играх.

Совершенно очевидно, что политики понимают, что ужесточение ограничений на отток капитала из Китая снижает ликвидность в Макао, что влечет за собой соразмерный эффект снижения общего оборота ставок, что приводит к снижению средних ставок. Это неизбежно приведет к снижению GGR, исходя из математики игр казино и нормализованного преимущества казино.

Однако последствия очевидны даже несмотря на усиление государственного регулирования и надзора: уровень GGR может составлять около 20 млрд патак в месяц, что соответствует прогнозу правительства по GGR и годовому бюджету.

Учитывая размер, экономику и население Китая, предполагается, что существует достаточный скрытый спрос, чтобы вывести ежемесячный GGR за пределы 20 млрд патак. Однако при реализации вышеупомянутых мер по борьбе с ликвидностью власти, возможно, не ожидали, что их меры вмешательства сработают так хорошо. Кроме того, руководство, возможно, не учло несколько более широких проблем:

• Более медленный, чем ожидалось, экономический рост. Китай все еще страдает от затяжного экономического спада, усугубленного избытком задолженности, связанной со стоимостью недвижимости. Это связывает значительную ликвидность, если стоимость жилья находится под водой (т. е. стоит меньше, чем остаток ипотеки) и нет доступного капитала, который можно было бы использовать. Следовательно, покупательная способность снижается.
• Неожиданные пошлины. Тарифы администрации Трампа на китайские товары делают китайские товары более дорогими и, следовательно, менее конкурентоспособными за рубежом. Последствия станут еще одним ударом по ликвидности, поскольку рентабельность китайских компаний сокращается, а их денежные потоки ограничиваются. Эффект, вероятно, незначителен на данном этапе, но настроения не обязательно помогают.
• Изменение состава посетителей. Улучшения правительственной инфраструктуры в Гонконге и Китае и даже в Макао помогли туристическим визитам вернуться почти до допандемийного уровня. В 2024 году Макао посетило в среднем 2,9 миллиона посетителей в месяц, что почти соответствует уровню 2019 года, когда среднемесячный показатель составлял 3,3 миллиона. Хорошим примером модернизированных общественных работ является недавно открытый мост Макао, который сделал основные интегрированные курорты Котая более доступными. Однако, поскольку эти объекты представляют более семейные продукты на фоне сильного акцента на экономическую диверсификацию, вполне вероятно, что гостиничные номера, когда-то отведенные для игроков, теперь занимают семьи. Хорошо для неигрового дохода, но в целом не способствует росту GGR.