МИЭЛЬ выпустит облигации с ковенантом

МИЭЛЬ первым среди эмитентов рублевых облигаций предложил инвесторам вернуть деньги, если операционные активы компании резко сократятся. Аналитики ожидают, что подобные условия (ковенанты) будут предлагать и другие эмитенты.

В понедельник организатор дебютного облигационного займа МИЭЛЯ - инвестиционный банк «Траст» разослал инвесторам информационный меморандум выпуска. Эмитентом выступает компания «МИЭЛЬ-финанс», которая собирается в конце июня привлечь на три года 1,5 млрд руб. на строительство новых домов. Выпуск впервые на внутреннем рынке дает держателям облигаций право потребовать досрочного возврата средств, если дела у компании пойдут плохо. А именно если операционные активы двух поручителей по займу – «МИЭЛЬ-Недвижимости» и «Золотой мили» - по итогам каждого отчетного периода будут ниже 2,1 млрд руб. Операционные активы рассчитываются как сумма статей основных средств и всех оборотных активов.

«Пока инвесторы не знакомы с МИЭЛЕМ как с эмитентом и не ориентируются в масштабе наших операций. А благодаря ковенанту, связанному с активами, инвесторы будут постоянно следить за их динамикой и видеть, как они быстро растут», - объясняет финансовый директор компании Евгений Плаксенков. Добавить ковенант посоветовал «Траст». «Рынок бумаг компаний, связанных со строительством, развит очень слабо. Доходности довольно большие - выше 12-13% годовых. Я думаю, ковенант, который обеспечит инвесторам дополнительный комфорт, позволит «Миэлю» занять дешевле», - надеется вице-президент «Траста» Александр Панфилов. Назвать прогнозируемую ставку он отказался.

Такая возможность на доходность МИЭЛЯ не повлияет, считает начальник отдела анализа рынка облигаций Банка Москвы Егор Федоров: «Это слишком нежесткий ковенант». По итогам 2006 года операционные активы «Миэля» составили 21,7 млрд руб. - в 10,3 раза выше критического уровня. По сравнению с 2005 годом они выросли в три раза.

До сих пор ковенанты прописывались лишь в случае выпуска российскими компаниями евробондов, отмечает замначальника юридического управления «Атона» Иван Кузнецов. По словам А.Панфилова, он пока не получил отзывов инвесторов о необычной структуре выпуска. Е.Федоров и И.Кузнецов не исключают, что включать ковенанты в структуры выпусков могут начать и другие эмитенты.