В России появятся «слоновьи» закладные

Немецкий ипотечный банк предложит новые для российских инвесторов консервативные бумаги. Однако повышенного спроса на них, скорее всего, не будет.

На финансовый рынок России выходит новый иностранный игрок. Как стало известно на днях, сюда собирается «дочка» немецкой группы Commerzbank – ипотечный банк Essen AG, который намерен предложить инвесторам новые для России финансовые инструменты – глобальные закладные и закладные Jambo («слоновьи» закладные). Эти бумаги очень популярны в Германии. Однако аналитики и участники рынка сомневаются в том, что в России на них будет ажиотажный спрос.

Ипотечный банк Essen AG основан в 1986 г. и с 1994 на 51% принадлежит Commerzbank Gruppe. Годовой объем эмиссии закладных документов – 30-35 млрд евро. Общий объем финансовых сделок в 2004 г. составил около 650 млрд евро. В 2004 г. отношение доходов к расходам достигло 11,6%, рентабельность капитала после уплаты налогов составила 14,3%. Essen AG имеет представительства в важнейших финансовых центрах Германии и мира.

Рынок Германии является крупнейшим рынком облигаций, основанных на ипотеке. Во многих отношениях он служит эталоном и образцом для подражания. Так называемые джамбо-пфандбрифы («слоновьи» закладные – Jumbo Pfandbriefe) появились на нем в середине 1995 г. Этот термин относится к выпускам на сумму не менее 0,5 млрд евро. К марту 2000 г., по данным АИЖК, задолженность по джамбо-пфандбрифам достигла 349 млрд евро. За 1999 г. объем рынка джамбо-пфандбрифов вырос на 50%. Почти все закладные такого типа (более 90%) основаны на ссудах правительственным органам.

В своей стране Essen AG является лидером в области глобальных закладных (пфандбрифов) и закладных Jumbo (джамбо-пфандбрифов), а также одним из ведущих действующих банков в области государственного, коммунального и ипотечного кредитования. Очевидно, с недавних пор ему стало тесно на уже имеющихся рынках, и он начал осваивать новые. Не так давно банк провел презентации в Мадриде, Лондоне, Париже, Будапеште, Милане, Франкфурте-на-Майне, Бостоне и Нью-Йорке, где в общей сложности побывало более 3 тыс. гостей из числа бизнесменов и политиков. Последнее мероприятие состоялось 10 февраля в Стокгольме. И вот он, наконец, дошел до России.

На днях банк объявил о том, что в начале марта председатель правления Essen AG Хуберт Шульте-Кемпер проведет презентацию в Москве. На встречу будет приглашен экс-канцлер ФРГ Гельмут Коль, который, как говорится в официальном заявлении кредитной организации, «участвует в презентациях банка Essen Hyp уже с 2003 г.». Экс-канцлер прочтет доклад под названием «Будущее – это открытость миру и Европе». Как пояснила RBC daily член правления Essen AG Керстин Бютефюр, после презентации банк намерен сформировать базу инвесторов, а потом начать продажи, если они вообще начнутся. Комментируя будущий объект российской презентации, г-жа Бютефюр сообщила, что закладные, которые намерен предложить банк, – это «очень консервативный, невысокодоходный, невысокорисковый инструмент». Однако от других комментариев она воздержалась.

Участники рынка с интересом восприняли новость о появлении закладных немецкого банка. «У нас сейчас дефицит надежных инструментов для инвестирования, учитывая безрадостную ситуацию на фондовом рынке. Инвесторы не знают, куда вкладывать деньги», – сообщил RBC daily начальник управления федеральных программ Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) Денис Гришухин. «Сами по себе закладные как инструмент, безусловно, могут быть интересны российским инвесторам, но лишь при наличии вторичного рынка и определенной доходности», – говорит директор департамента УК «Альянс Росно» Олег Мазуров.

Но, несмотря на кажущийся интерес, вряд ли эти бумаги будут пользоваться большой популярностью у инвесторов. На это есть несколько причин. Первая – это то, что ипотечные закладные выпускаются на длительный срок (от 5 лет), а длинных денег, по словам Дениса Гришухина, сейчас нет на рынке. «Сегодня большинство инвесторов располагают «короткими» деньгами, не больше 3 лет. Таких денег на рынке избыточно много», – говорит он. Относительно длинные ресурсы есть только у пенсионных фондов, страховых компаний, отдельных инвестиционных банков и ПИФов. Однако даже в совокупности, по его мнению, они смогут приобрести лишь относительно небольшой объем бумаг. «Можно ожидать, что сначала Essen попробует выйти на российский рынок с небольшой эмиссией, чтобы «прощупать» ситуацию, а дальнейшие его шаги будут зависеть от успешности размещения», – говорит представитель АИЖК.

Вторая причина – это вероятная невысокая доходность ипотечных закладных. «Эти бумаги относятся к разряду стабильных и низкодоходных, поэтому спекулятивных инвесторов они вряд ли заинтересуют», – продолжает Денис Гришухин. Эту точку зрения разделяет и Олег Мазуров из «Альянс Росно». «Наверняка это будут длинные бумаги с относительно невысокими ставками», – говорит он. По его словам, в принципе, широкий круг инвесторов могут заинтересовать бумаги со ставкой 8% годовых на срок около 10 лет. «Но проблема в том, что в России нет вторичного рынка, и мы эти бумаги не сможем никому продать, если захотим это сделать. Нужно будет ждать до погашения, а это нам не очень интересно», – сообщил он.