Fitch понизило рейтинг «Системы-Галс» до уровня «B», прогноз «Стабильный»

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило рейтинги девелоперской компании ОАО «Система-Галс»: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») с уровня «B+» до «B» и национальный долгосрочный рейтинг с «A-(A минус)(rus)» до «BBB(rus)». Об этом сообщает Fitch Ratings.

Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне «B». После понижения, прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу - «Стабильный».

«Понижение рейтингов отражает ухудшение самостоятельных показателей кредитоспособности компании, связанное с заметным увеличением левереджа и тем, что запас ликвидности находится на уровне ниже среднего. Указанные факторы обеспокоенности усиливаются ввиду продолжающегося сокращения фондирования в секторе недвижимости в России. Более слабая ситуация с фондированием уменьшит возможности «Системы-Галс» по финансированию новых проектов и рефинансированию существующей задолженности, а также может привести к снижению спроса на недвижимость в России, что могло бы негативно сказаться на операционных денежных потоках и стоимости активов компании в будущем», - говорится в сообщении.

По мнению Fitch, данные факторы обеспокоенности частично сглаживаются за счет связи «Системы-Галс» с АФК «Система» («BB-» (BB минус)/прогноз «Стабильный»), которой принадлежит 71% акций девелоперской компании. «Хотя АФК «Система» не предоставляет гарантий по долгу «Системы-Галс», существует определенная степень операционной и финансовой взаимосвязи между двумя компаниями. В частности, на обязательства «Системы-Галс» в настоящее время распространяется ряд положений АФК «Система» по кросс-дефолту. Кроме того, в последние месяцы отмечаются явные свидетельства поддержки, включая кредитование «Системы-Галс» дочерними компаниями АФК «Система» на рыночной основе, а также предоставление со стороны АФК «Система» активов в залог, чтобы помочь «Системе-Галс» с долговым финансированием из несвязанных источников. С учетом этих связей уровни рейтингов «Системы-Галс» по-прежнему отражают в качестве позитивного фактора возможность получения финансовой поддержки от АФК «Система» в случае необходимости», - отмечают эксперты.

Тем не менее, по мнению Fitch, связь «Системы-Галс» с АФК «Система» сама по себе не достаточна, чтобы полностью компенсировать недавнее ухудшение самостоятельной кредитоспособности «Системы-Галс». Отношение чистого долга к EBITDAR у «Системы-Галс» по состоянию на конец 1 полугодия 2008 года выросло до 6,6x по сравнению с 4,8x в конце 1 полугодия 2007 года, что существенно выше ранее намеченных уровней. Увеличение левереджа отражает агрессивный рост портфеля проектов компании, который финансировался за счет заимствований. Левередж такого уровня рассматривается как рискованный, в особенности с учетом недостаточно зрелого портфеля «Системы-Галс», многие из проектов в составе которого находятся на стадии девелопмента и который пока не приносит значительного стабильного закрепленного контрактами арендного дохода (по оценкам, менее 10% EBITDA за 2008 год).

Самостоятельная кредитоспособность компании также ограничивается умеренно невысокой позицией ликвидности «Системы-Галс». Краткосрочная задолженность (по состоянию на сентябрь 2008 года размер задолженности, сроки погашения по которой наступали в течение ближайших 12 месяцев, составлял около $260 млн), как ожидается, будет покрываться за счет операционного денежного потока компании. Однако при этом «Система-Галс» имеет небольшой запас ликвидности (денежные средства, ценные бумаги и среднесрочные безотзывные неиспользованные кредитные линии по состоянию на сентябрь 2008 года составляли приблизительно $90 млн) на тот случай, если операционный денежный поток не будет соответствовать ожиданиям. Fitch также отмечает, что на позиции ликвидности «Системы-Галс» могут оказать негативное воздействие непредвиденные потребности в проведении денежных выплат, например, потенциальный возврат авансовых платежей в размере $100 млн, связанных со спором в отношении проекта Siemens Tower, или даже досрочное погашение по некоторым заимствованиям, если резкое ухудшение рыночной конъюнктуры приведет к проблемам с соблюдением ковенантов по существующим кредитным соглашениям.

«Хотя Fitch в настоящее время имеет негативное мнение об условиях торговли и финансирования на российском рынке недвижимости, прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу «Системы-Галс» является «Стабильным». Это отражает ожидания, что рейтинги «Системы-Галс» могут сохраняться на текущих уровнях благодаря потенциальной поддержке от АФК «Система». В то же время возможно понижение рейтингов в случае дальнейшего ухудшения самостоятельной кредитоспособности «Системы-Галс» или общей рыночной конъюнктуры без ощутимых свидетельств увеличения поддержки со стороны АФК «Система», - добавляется в сообщении.

Основными бизнес-направлениями компании «Система-Галс» являются девеломпент, управление проектами и строительством, управление активами, управление объектами недвижимости (эксплуатация зданий). Стратегия компании ориентирована на строительство офисов класса «А» и «Б», многофункциональных комплексов, жилых домов бизнес-класса, коттеджных поселков и застройке земельных участков. C начала своей деятельности в 1994 году «Система-Галс» успешно завершила более 30 проектов общей площадью порядка 300 тыс. кв. м. По состоянию на 1 июля 2008 года компания Cushman & Wakefield оценила принадлежащую «Системе-Галс» долю в объектах и проектах, входящих в портфель компании, в $3,768 млрд.

«Система-Галс» стала первой российской девелоперской компанией, разместившей свои акции на основной площадке Лондонской фондовой биржи. Акции компании также торгуются на Московской межбанковской валютной бирже и Московской фондовой бирже. 71,1% акций «Системы-Галс» принадлежит группе компаний АФК «Система», 18% находятся в свободном обращении.